5 июня Национальный банк Казахстана объявит очередное решение по базовой ставке. Сейчас она составляет 18% и остается одним из ключевых инструментов сдерживания инфляции. Несмотря на постепенное замедление роста цен, мнения относительно дальнейших действий регулятора разделились: часть аналитиков ожидает начала цикла снижения ставки, другие считают более вероятным сохранение текущего уровня.

Своими ожиданиями поделились эксперты Qazaq Expert Club.

*Бауржан Шурманов, сооснователь Qazaq Expert Club, экономист:*

Накануне июньского заседания Национального банка на рынке сформировался консенсус в пользу смягчения денежно-кредитной политики. Текущая базовая ставка на уровне 18% выглядит избыточно высокой, поэтому я ожидаю её снижения по двум ключевым причинам.

Во-первых, замедляется инфляция. По данным Goldman Sachs, инфляционные ожидания населения снизились с 14,6% до 12,4%, а опрос Ассоциации финансистов Казахстана показывает долгосрочные ожидания рынка на уровне 10,6%, что укладывается в прогнозный диапазон Нацбанка (9,5–11,5%).
Во-вторых, жёсткие денежно-кредитные условия начинают сдерживать экономическую активность. Прогноз роста ВВП Казахстана уже был пересмотрен с 5% до 4,5%, и в этих условиях регулятору важно поддержать экономику.

Базовым сценарием остаётся снижение ставки на 0,5 процентного пункта – до 17,5%. Именно такой вариант сегодня поддерживает большинство экспертов АФК. Однако, учитывая слабую динамику внутреннего спроса в первом полугодии, нельзя исключать и более существенное снижение – на 1 процентный пункт, о возможности которого говорят аналитики Freedom Broker.

*Айгерим Ильясова, эксперт Qazaq Expert Club, финансист, кандидат экономических наук:*

Важно понимать, что базовая ставка 18% не является долгосрочным равновесным уровнем для экономики – это антикризисная мера. В мае 2026 года годовая инфляция в Казахстане замедлилась до 10,4% (по сравнению с 10,6% в апреле), но всё ещё остаётся двузначной.

Инфляционные ожидания в Казахстане сохраняются на высоком уровне и дополнительно подогреваются повышением коммунальных тарифов после марта 2026 года. Кроме того, ожидается постепенный рост цен на ГСМ, поскольку с 2027 года вступит в силу подписанный Евразийским экономическим советом Договор о формировании общего рынка нефти и нефтепродуктов.

Ранее Нацбанк озвучивал предположение, что базовая ставка будет снижена не раньше окончания первого полугодия 2026 года. Однако есть сигналы, указывающие на возможное снижение базовой ставки уже 5 июня 2026 года. В частности, установление предельной ставки по ипотеке с 1 июля 2026 года на уровне 20% вместо 25% говорит о высокой вероятности снижения базовой ставки, поскольку при ставке 18% ипотека под 20% выглядит для банков экономически нецелесообразной.

*Жания Сандыбай, эксперт Qazaq Expert Club, магистр, экономист:*

Если смотреть на текущие макроэкономические показатели Казахстана, динамику инфляции, курс тенге и риторику Национального банка последних месяцев, наиболее вероятным сценарием выглядит снижение базовой ставки на 0,5 процентного пункта: с 18% до 17,5%. При этом регулятор, вероятно, сохранит осторожную риторику, подчеркнув наличие инфляционных рисков и отсутствие сигналов о быстром дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики.

Сейчас Нацбанк находится в непростой ситуации: с одной стороны, экономика уже нуждается в более доступном кредитовании, с другой – инфляция по-прежнему остаётся заметно выше целевого уровня. Поэтому наиболее логичным шагом выглядит начало цикла снижения ставки с умеренного и скорее символического решения при сохранении жёсткого тона в коммуникации. Для тенге такой сценарий, скорее всего, будет нейтральным и не приведёт к существенным колебаниям курса.

*Венера Жаналина, эксперт Qazaq Expert Club, магистр, финансист:*

Несмотря на замедление инфляции до 10,4% в мае против 10,6% в апреле и ожидания рынка относительно постепенного смягчения денежно-кредитной политики, Национальный банк, вероятнее всего, сохранит базовую ставку на уровне 18%. Для регулятора важна не столько текущая инфляция, сколько устойчивость её снижения. Пока ценовое давление остаётся заметным: продовольственная инфляция составляет 10,7%, непродовольственная – 11,7%, а инфляционные ожидания населения выросли до 14,6%. Дополнительные риски создают ожидаемый рост тарифов, возможное подорожание ГСМ, бюджетные расходы и программы льготного финансирования, которые продолжают поддерживать потребительский спрос.

На решение Нацбанка влияет и внешний фон. Сохраняется неопределённость вокруг ситуации на Ближнем Востоке и Ормузском проливе, что влияет на цены на нефть и глобальную инфляцию. Кроме того, ФРС США пока не сигнализирует о быстром снижении ставок, а это ограничивает возможности для смягчения политики в Казахстане без риска давления на курс тенге. Поэтому базовым сценарием выглядит сохранение ставки на уровне 18% с более мягкой риторикой. Если снижение всё же произойдёт, оно, скорее всего, будет символическим: в пределах 25–50 базисных пунктов.

*Саида Тлеуленова, эксперт Qazaq Expert Club, финансист:*

Наиболее вероятный сценарий – сохранение базовой ставки на текущем уровне. Несмотря на некоторое замедление инфляции по сравнению с пиковыми значениями последних лет, ценовое давление в экономике остаётся высоким, особенно в сфере услуг и регулируемых тарифов.

Кроме того, сохраняются проинфляционные риски, связанные с бюджетными расходами, ростом потребительского кредитования и возможной волатильностью курса тенге под влиянием внешних факторов. В этих условиях Национальный банк, вероятнее всего, предпочтет сохранить жёсткую денежно-кредитную политику и дождаться более устойчивого снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Сейчас для регулятора важнее закрепить тенденцию к замедлению роста цен, чем переходить к смягчению политики.

*Раушан Тасшоинова, эксперт Qazaq Expert Club, финансист, налоговый консультант, член АССА:*

На мой взгляд, сегодня существуют аргументы как в пользу сохранения базовой ставки, так и в пользу её снижения. С одной стороны, инфляция демонстрирует признаки замедления: в мае годовой рост цен снизился до 10,4% против 10,6% месяцем ранее. Это создаёт предпосылки для постепенного смягчения денежно-кредитной политики.

С другой стороны, Национальный банк, вероятно, захочет убедиться, что снижение инфляции носит устойчивый характер.

Кроме того, регулятору необходимо учитывать ситуацию на валютном рынке, инфляционные ожидания и риски для дальнейшей динамики цен. Поэтому, несмотря на появление факторов в пользу снижения ставки, базовым сценарием для июньского заседания я считаю сохранение её на текущем уровне.