Суверенный рейтинг отражает оценку кредитоспособности государства и его способности выполнять долговые обязательства, поэтому сам апгрейд является позитивным сигналом для международных инвесторов.
Однако на фоне суверенного повышения почти незамеченным осталось ещё одно решение S&P, которое представляет отдельный интерес для крупного казахстанского бизнеса: агентство повысило оценку Transfer & Convertibility (T&C) с BBB до BBB+.
На этот аспект обращает внимание эксперт Qazaq Expert Club, финансист Венера Жаналина.
«T&C отражает риск того, что в стрессовой ситуации государство может ввести ограничения, которые помешают частным компаниям получать иностранную валюту или переводить её за рубеж для обслуживания внешнего долга. Поэтому этот показатель особенно важен для банков и крупных компаний, которые привлекают финансирование в иностранной валюте на международных рынках», - объясняет эксперт.
T&C Казахстана сейчас находится на одну ступень выше суверенного рейтинга страны - BBB+ против BBB. Это означает, что S&P оценивает риск введения государством валютных ограничений, способных помешать частным заёмщикам обслуживать внешний долг, ниже риска суверенного дефолта по обязательствам в иностранной валюте.
При этом такое соотношение возникло не сейчас. До нынешнего решения суверенный рейтинг Казахстана составлял BBB−, а T&C - BBB. После апгрейда оба показателя одновременно повысились на одну ступень - до BBB и BBB+ соответственно.
«То есть речь идёт не о появлении принципиально нового преимущества для бизнеса. Вместе с суверенным рейтингом на одну ступень поднялся и один из возможных страновых ограничителей для рейтингов сильных корпоративных заёмщиков в иностранной валюте», - отмечает Венера Жаналина.
Практический смысл этого изменения проявляется прежде всего для компаний, которые уже обладают высокой собственной кредитоспособностью. Если финансовое состояние заёмщика позволяет ему претендовать на рейтинг BBB+ или выше, повышение T&C потенциально даёт больше пространства для более высокой рейтинговой оценки в иностранной валюте.
«А более высокий корпоративный рейтинг при прочих равных может означать более широкий круг международных инвесторов, более длинные сроки привлечения финансирования и более низкую премию за риск», - говорит финансист.
Масштаб такого эффекта особенно заметен при крупных заимствованиях. Например, при выпуске еврооблигаций на $500 млн снижение требуемой инвесторами доходности всего на 25 базисных пунктов означает около $1,25 млн разницы в стоимости финансирования в год, а на 50 базисных пунктов – около $2,5 млн. Это не прогноз эффекта от повышения T&C, а иллюстрация того, насколько существенно даже небольшое изменение премии за риск при крупных объёмах заимствований.
При этом Венера Жаналина подчёркивает, что это лишь иллюстрация механизма, а не прогноз того, насколько именно подешевеют заимствования после повышения T&C. Реальная доходность выпуска будет зависеть от финансового положения самой компании, срока и структуры займа, ситуации на мировых рынках, базовых процентных ставок и спроса инвесторов.
Кроме того, повышение T&C имеет значение далеко не для всех компаний.
Если собственный кредитный профиль бизнеса значительно ниже BBB+, изменение странового показателя само по себе ничего принципиально не меняет. Компанию по-прежнему будут ограничивать её долговая нагрузка, денежные потоки, ликвидность и операционные риски.
«T&C не делает компанию финансово сильнее. Он лишь повышает один из возможных страновых ограничителей для тех заёмщиков, чья собственная кредитоспособность уже позволяет претендовать на более высокий рейтинг», - подчёркивает финансист.
Поэтому ожидать автоматической волны пересмотров корпоративных рейтингов или немедленного удешевления внешних займов не стоит.
Следует также отметить, что T&C относится именно к рискам обслуживания обязательств в иностранной валюте. Повышение этого показателя не означает снижения ставок по тенговым кредитам внутри Казахстана и само по себе не позволяет делать выводы о дальнейшем курсе тенге.
Похожие материалы
