С сегодняшнего дня бумаги доступны розничным инвесторам.В Концепции развития финансового сектора РК до 2030 года говорится, что для обеспечения устойчивого роста кредитования экономики необходимо совершенствовать механизмы секьюритизации кредитного портфеля, поскольку это «позволит банкам привлекать долгосрочное финансирование путем передачи пула займов частным инвесторам через специальную финансовую компанию».

Напомним, что секьюритизация — это механизм, при котором банк (или микрофинансовая организация, или страховая, или лизинговая компания) объединяет свои активы, например кредиты, в единый пул. Выпускаются обеспеченные этими активами облигации. Инвесторы покупают такие бумаги и получают выплаты из поступлений по активам. Такой инструмент позволяет финансовым организациям привлекать фондирование, не увеличивая долговую нагрузку.

«В классическом выпуске корпоративных облигаций инвестор кредитует одну компанию и несет риск этого эмитента. В секьюритизации он вкладывается в диверсифицированный пул активов, — объясняет директор департамента структурного финансирования и секьюритизации Freedom Broker Антон Орлов. — Это снижает индивидуальный кредитный риск и делает инструмент устойчивее».

По словам Орлова, рынок обсуждал необходимость развития секьюритизации в Казахстане давно: «Попытки предпринимались, но с разной степенью успеха. Очевидно, что наш рынок все равно будет двигаться в этом направлении — на других рынках секьюритизация занимает значительную долю.

Как была структурирована сделка

В роли оригинатора (первоначального владельца активов, которые передаются в секьюритизацию) выступила микрофинансовая организация «Фридом Кредит». На балансе МФО находится портфель потребительских микрокредитов, и из него отобрали наиболее качественные активы на сумму 1,85 млрд тенге.

Как и положено по закону, была создана Специальная финансовая компания «СМК ФФ-1». МФО «Фридом Кредит» передала специальной финансовой компании пул микрокредитов по договору уступки. После этого СФК «СМК ФФ-1» выпустила облигации на 1,1 млрд тенге, бумаги были включены в котировальный список KASE.

Облигации приносят доход 20% годовых, весь выпуск выкуплен инвесторами. Торги бумагами открыты на вторичном рынке KASE.

Как защищены инвесторы секьюритизированных облигаций

«Выпуск у нас был на 1,1 млрд тенге, а при этом обеспечение по сделке – 1,85 млрд тенге, то есть здесь вы видите перепокрытие по сделке, то есть превышение обеспечения над объемом облигаций», — говорит Антон Орлов и объясняет, что структура сделки включает несколько уровней защиты.

Во-первых, согласно требованиям законодательства, пул кредитов передан в банк-кастодиан. Кастодиан проверяет корректность данных по кредитам и контролирует, как распределяются деньги. Все средства, поступающие в СФК, проходят через кастодиальное обслуживание, и компания не может использовать их иначе, чем это прописано в проспекте облигаций.

Кроме того, специальная финансовая компания регулярно отслеживает уровень просрочки по кредитному портфелю. Если доля дефолтов превышает допустимое значение, выплаты по облигациям ускоряются. Также в структуру включены триггерные ковенанты — при их срабатывании меняется порядок распределения денежных потоков внутри эмитента. «Это классический метод, который используется для защиты инвесторов в рамках сделок секьюритизации в соответствии с лучшими рыночными практиками», — комментирует директор департамента структурного финансирования и секьюритизации Freedom Broker. Контроль состояния выделенных активов проводится ежемесячно.

Дополнительно в структуре сделки предусмотрен резервный фонд, который станет финансовой подушкой в случае временных сбоев в поступлениях.

Уникальный опыт для новых сделок секьюритизации

Некоторые положения закона о проектном финансировании и секьюритизации, по словам Орлова, до этой сделки просто не применялись на практике, и, как следствие, не было прецедентов их использования. «Мы много взаимодействовали с контрагентами, прорабатывали документацию по сделке — не только эмиссионную, ведь в этой сделке заложено множество важных деталей. Постоянно велась работа с участниками сделки, строились финансовые модели, проводилась оценка активов.

Все это значительно усилило нашу экспертизу в структурном финансировании», – уверен директор департамента структурного финансирования и секьюритизации Freedom Broker. 

Обладая уникальным для казахстанского рынка опытом, Freedom Broker планирует развивать направление секьюритизации и готовится к новым сделкам. Антон Орлов напоминает, что потенциальными оригинаторами могут выступать банки второго уровня, микрофинансовые, страховые и лизинговые компании, и любые другие финансовые организации, для которых этот инструмент актуален. Секьюритизировать же можно практически любые активы с регулярными выплатами — все, что формирует прогнозируемый денежный поток.

Оценочный объем рынка секьюритизации в Казахстане измеряется миллиардами тенге даже при консервативном отборе активов. Рынок кредитования РК уже имеет десятки триллионов тенге потенциальных базовых активов под секьюритизацию — по данным Национального банка, кредиты экономике в расширенном определении на 1 августа 2025 составили 46,7 трлн тг. (+23,8% г/г), по данным регулятора АРРФР, кредиты населению — 23,0 трлн тг.

Сделку Freedom Broker по секьюритизации потребительских микрокредитов можно назвать «ледоколом» для казахстанского рынка. Она показала, что секьюритизация — рабочий инструмент в Казахстане. Для финансового сектора это означает еще один вариант фондирования: банки и МФО могут продавать часть своих активов специальной компании, которая выпускает облигации и привлекает инвесторов. В более широком смысле секьюритизация поддерживает рост экономики, превращая выданные кредиты и другие активы в новые источники финансирования.