Сохранение базовой ставки Национальным банком на уровне 18% закрепило для казахстанского бизнеса новую финансовую реальность — эпоху дорогого заёмного капитала. Сегодня средняя эффективная ставка по корпоративным кредитам колеблется в диапазоне 20–25% годовых, что напрямую влияет на инвестиционные решения компаний.

По оценке эксперта Qazaq Expert Club, финансиста Венеры Жаналиной, корпоративный кредитный портфель в целом продолжает увеличиваться, однако структура роста заметно изменилась. Наиболее сдержанная динамика фиксируется в сегменте малого и среднего бизнеса.

«Если в 2023 – начале 2024 года кредитование МСБ росло двузначными темпами, то по итогам 2025 года рост составил лишь 5,7%», — отмечает эксперт. По её словам, банки усилили требования к заёмщикам, а часть предпринимателей сознательно отказалась от кредитов из-за высокой стоимости обслуживания долга. Фактически базовая ставка стала инструментом отбора: доступ к финансированию сохраняют компании с устойчивой финансовой моделью.

Типичный профиль МСБ сегодня выглядит дисбалансированным: при операционной марже 8–10% стоимость заёмных средств достигает 22–24% годовых. В таких условиях стратегия роста за счёт кредита теряет экономический смысл — процентные выплаты начинают вытеснять инвестиции и снижать свободный денежный поток.

Относительно устойчиво период дорогих денег проходят экспортно-ориентированные компании, сырьевой сектор и крупные диверсифицированные холдинги. «У таких игроков EBITDA часто превышает 15–20%, а долговая нагрузка остаётся управляемой», — поясняет Венера Жаналина. Наибольшее давление, по её оценке, испытывают девелоперы, промышленные предприятия, торговые компании с длинным оборотным циклом и МСБ, зависящий от краткосрочного кредитования.

При этом у текущей ситуации есть и структурный эффект. Высокие ставки способствуют «очистке» рынка: компании, строившие рост исключительно на заёмных средствах без устойчивой операционной прибыли, вынуждены пересматривать бизнес-модель или уходить. Усиливается финансовая дисциплина — внимание смещается с оборотов на маржинальность, контроль оборотного капитала и снижение долговой нагрузки. Целевой показатель чистый долг / EBITDA постепенно снижается с 3x до 2–2,5x.

Если базовая ставка сохранится на уровне 18% до конца года, тренд на финансирование роста за счёт внутреннего денежного потока будет усиливаться. Более устойчивыми окажутся компании с прогнозируемой EBITDA, жёстким контролем затрат и умеренным долгом. Бизнес-модели, основанные на агрессивном заёмном масштабировании при слабой операционной прибыли, станут значительно более уязвимыми.